「经济」靴子落地！证券市场即将迎来最重磅改革——道达对话牛博士

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来源:Daoda号(微信号:daoda1997)

本周a股市场波动调整，创业板指数持续低迷，已经有破发之忧。直到周五，市场终于再次反弹。

下周一，也就是明天，创业板的注册制度正式落地，18家注册公司集体上市。同时，800多家创业板公司将限价扩大至20%。这将是一场盛宴还是一个新的里程碑？

【/s2/】牛博士:你好，大哥，经过一段时间的酝酿，创业板的注册制度终于在明天正式落地。同时，证监会还表示，要做好整个市场登记制度改革的准备工作。所以今天，让我们言归正传。请谈谈户籍制度改革。

道大:其实管理层酝酿了很多年，也不是从现在开始的。去年的科技创新委员会是注册制度的一项重要试点工作。在科技创新板运营一年后，我们可以发现，无论是注册制下的新股发行，还是注册制下的20%限价，都逐渐被投资者所适应。

创业板注册制度的推广也意味着大多数市场参与者将迎来一个全新的投资时代。这里所说的参与者不仅仅是股市的投资者，还有准备上市的企业，包括市场上的各种服务商、券商等中介机构，都将面临新的挑战。

创业板注册制度的开放是a股市场注册制度更大的试点，未来的目标必须是整个市场注册制度。注册制改革无疑是近10年来a股市场最重要的机构改革，其意义不亚于当年的股权分置改革。

与以往的审计制度相比，推进登记制度最大的区别在于，简化了新股发行的审计程序，提高了效率，降低了融资成本，有助于证券市场更好地服务实体经济，这无疑是实体经济的一大效益。正因为如此，管理层经过这么多年的酝酿，稳步推进了科技创新板和创业板的注册制度，同时也为下一步的整个市场注册制度改革做好了准备。

从长远来看，机构改革是任何超级牛市背后的重要驱动力。所以在a股市场，要想走出长期牛市，整个市场登记制度改革是一个非常重要的环节。

只有这样的改革，我们才能更快地将更多的优质企业吸收到市场中，保持新鲜血液的流通，保持市场的健康持续运行。

【/s2/】牛博士:但是大家很担心的一个问题是，注册制之后，大量新股上市，使得二级市场不堪重负。同时，过于重视信任而忽视审计，也可能导致上市公司质量参差不齐。对此你怎么看？

道大:短期来看，这确实是一个问题，最近创业板市场开始持续调整，这方面也可能会受到关注。

任何一个股市制度都是有两面性的，登记制度也是，有利有弊。其缺点是，当投资者缺乏足够的专业知识和理性时，可能难以观察到发行人披露的经营状况和财务报表。如果上市公司的信息不全面、不准确，可能会面临一定的风险。

对此，管理层会做出相应的回应。昨日，证监会发布最新规定，欺诈发行股票者将被责令回购股票。

另外，我个人认为股市的涨跌并不完全取决于IPO的速度，还取决于宏观经济、货币政策等诸多因素。

ipo现在高度市场化。如果以后市场承受不了太多IPO，就会体现在一级市场。比如IPO节奏自然会变慢，融资金额自然会下降，这是市场决定的。

目前各大成熟的证券市场，如纽约股市、香港股市都有注册，但这些市场似乎并不那么担心这个问题。

【/s2/】牛博士:目前还有一个关注的焦点，就是20%限价的改变。你认为这会对市场产生什么样的影响，会不会引发投机的死灰复燃？

多多:这个问题我不太在意。在科技创新板块上，IPO前的前五个交易日没有限价，之后有20%的限价。这个制度改革了一年多。

但是回顾科技创新板这一年的市场情况，真正引发20%涨跌的情况很少，最后发生一次，大家都觉得很兴奋。相比之下，10%的限价更容易出现。

实际上，在IPO初期扩大涨停板、不设定涨停板，有助于股票更快地获得合理的市场位置，让想要进入的基金尽快获得足够的筹码，也让想要退出的基金更快地退出。简单来说就是会让市场更有效。

以前过度投机的原因是10%的限价，尤其是每日限价，容易被投机者利用。热钱主力通过其资金优势，不断关闭涨停，达到拉高股价的目的。然而，在扩大价格限制后，这种方法可能不起作用。

【/s2/】牛博士:最后我想问一下，明天证券市场将进入一个新的时代，尤其是创业板，大部分投资者都可以参与其中。对普通中小投资者有什么建议吗？

道大:首先，我认为对于广大投资者来说，我们都需要一个逐渐适应交易规则变化的过程，不仅仅是限价的变化，还有一些规则细节的变化。

比如创业板新的交易规则下，连续竞价阶段的买卖申报价格有102%的限制，简单来说就是未决订单不能高于或低于当前成交价格2%。换句话说，如果你真的想尽快买入并交易一只股票，你不能在涨停时买入，也不能在涨停时卖出。每个人都应该逐渐适应这些规则。

至于明天市场会以什么态度迎接创业板的注册制度，我觉得要以平常心对待。短期内可能有波动，部分创业板股票可能涨跌超过10%，但不会从根本上改变创业板市场的交易生态。

也就是说，股票是牛市还是熊市不会因为交易规则的改变而改变。市场中长期走势不会因为创业板的注册制度而改变。

就创业板指数而言，自7月13日以来调整了一个多月，指数从2896点跌至上周的最低点2577点，最大跌幅超过10%。是否可以认为调整已经提前完成？

因此，除了以正常的态度对待之外，我认为我们应该采取相对乐观的态度来迎接证券市场的重要体制改革。

(张道达)

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