「经济」光伏产业“涨声”四起！多晶硅涨了七成，龙头企业股价跟随疯涨，分

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上去，上去！让分析师感叹“看久了”的是最近多晶硅材料价格快速上涨，一个多月上涨了70%，涨幅远远大于硅片、元器件、辅助材料。很多业内人士认为，涨价是因为供需不平衡，目前多晶硅库存不多。再加上年底光伏安装潮，多晶硅供应会更加紧张。业内有人判断多晶硅价格可能会上涨。

但平价时代，强调光伏价格的性价比优势，使得涨价高度可疑。许多行业分析师表示，讨价还价的博弈过程随着供求关系而动态变化，高硅材料的价格是相对的，因此市场会寻找一个均衡价格。

资本市场方面，通威股份(600438，sh)和龙基股份(601012，sh)是最近两个月光伏板块的龙头，多晶硅价格是否会进一步上涨也将影响其后续股价走势。

市场状况:多晶硅材料价格上涨了70%，“还是缺货”

“真的很久了。”曾获新财富最佳分析师称号的电力设备和新能源行业分析师刘力(化名)描述了近期的光伏产业链。

图片来源:同伟2019年年报截图

7月到现在，多晶硅材料涨了，硅片涨了，电池芯片涨了，元器件涨了，玻璃辅料涨了...

自进入银行以来，刘力在整个光伏产业链中从未见过如此的崛起。

先说最上游的多晶硅材料。7月初，某多晶硅材料厂价格为6万元/吨(单晶致密材料)。到7月底，多晶硅材料已经涨到近8万元/吨。8月12日，多晶硅材料最新价格接近10万元/吨。换句话说，硅材料的价格在一个多月内上涨了近70%。

在硅片阶段，8月12日，单晶硅片龙头龙基上调硅片价格，m6硅片涨到3.25元/片。5月25日，龙基有限公司m6硅片价格为2.62元/片。两个多月来，硅片价格上涨了20%以上。

8月10日，通威太阳能公布了电池最新定价，多晶电池(金刚线157)和单晶perc电池(单面/双面156.75)价格分别上涨至0.6元/瓦和0.95元/瓦，均比7月份高出10%以上。

组件方面，7月31日，中广核2020年第二批组件开标集合。单面440~445w组件平均价格约1.57元/w，双面440w组件平均价格近1.61元/w，短短半个月，166个组件上涨了0.15元/w。

玻璃等辅料，据咨询机构pv infolink统计，8月第一周，光伏玻璃均价26元/平米，价格上涨2元/平米...

不难看出，多晶硅自然是本轮涨价的明星品种，涨幅遥遥领先。

刘力说，光伏已经成为一个非常市场化的行业，价格的突然上涨一定是供求关系的急剧变化。7月，中国一家多晶硅企业的事故和倒闭像鲶鱼一样搅动了整个光伏市场。

因为化学事故导致停工维修，多晶硅材料供需关系瞬间紧张。也是从7月份开始，光伏行业最上游的多晶硅材料价格开始上涨。

“缺货！”新疆某大型硅材料厂副总经理陈驰(化名)告诉《国家商报》记者，【/s2/】现在多晶硅供应非常紧张，一直在消耗库存，库存快用完了【/s2/】。陈驰公司多晶硅产能超过6万吨，属于国内第一梯队。目前产量已被老客户预定。“目前主要是维护老客户，新客户没做过。”。

根据陈驰的判断，【/s2/】可能达不到9月，很多多晶硅材料厂将会失去库存[/s2/】。

“就算报30万元/吨，关键是没有货，没有价。”另一家硅材料厂的高管李蒙(化名)和陈驰的判断相似。由于事故原因，停产检修影响了国内30%的多晶硅供应，市场恢复需求上升，可能导致8-10月多晶硅材料供应。空在紧张前表示，“许多工厂在8月份仍有库存，而真正的供应短缺应该在9月和10月份。”

记者了解到，随着硅料涨价，一些小厂跟着市场走，合同“天天一样”。一些有先见之明的硅片企业早在6月份就开始囤货，提前购买了大量多晶硅材料进行囤货。

上述两位多晶硅企业高管仅将事故造成的供应收缩视为催化剂，他们认为即使没有事故停产的影响，多晶硅价格在第三季度和第四季度也会上涨。

李蒙表示，随着全球装机需求的恢复，多晶硅市场价格在6月底发生变化，开始上涨2000-5000元/吨。“我们原本预计第四季度价格会大幅上涨，但突如其来的意外让多晶硅涨价更早。”

同伟智能工厂内部。图片来源:记者谢振宇拍摄的每张照片

市场展望:下半年装机容量将会增加，硅材料价格可能会继续上涨

随着供应方的被动收缩，多晶硅供应紧张的局面提前到来。李蒙和陈驰都认为已经停产检修的多晶硅企业应该恢复生产，快的话需要2-3个月，慢的话需要半年。“2021年全年可能都比较紧张，关键是需求。”

一是光伏能源市场扩张的增量需求；二是受新冠肺炎疫情影响的库存需求，这是今年光伏需求侧最大的变化-新冠肺炎疫情已将今年上半年的光伏装机需求转移至下半年。

李蒙说:“上半年的需求已经留给了下半年，尤其是第三和第四季度。”

国家发展和改革委员会能源研究所可再生能源发展中心副主任叶涛表示，2020年上半年中国新增装机容量为11.5千兆瓦，相当于去年同期，预计将占全年的29%；下半年预计新增装机容量近30gw，全年预计达到40gw。

下半年，中国受益于今年招标项目和去年廉价项目的安装热潮，这意味着三分之二的光伏装机需求将在第三和第四季度完成。中国光伏产业协会秘书长王伯华表示，国内光伏市场将实现复苏增长，预计将在今年第四季度迎来装机容量的高潮。

业内很多人都判断，未来多晶硅价格会上涨。有人估计可能会涨到12万元/吨，也有人估计会涨到15万元/吨。据pv infolink数据显示，8月13日，多晶硅致密材料的价格区间为8.6万元~ 8.8万元/吨。因为边际成本增加，多晶硅材料涨价传导到硅片、电池、元器件的中下游。

8月12日，龙基官网单晶硅片报价中特别提到“由于最近硅料价格变化频繁且较大，如果后期硅料价格继续变化3/kg，我司硅片价格将相应调整￥0.05/pc。”

但上述硅材料企业的受访者感到愤愤不平，认为硅材料不应该成为整个光伏产业链涨价的“后锅”。这是看到硅企业“吃肉”，而不是“挨打”。

某光伏上市公司秘书长表示，自2018年5月31日装机容量低潮以来，今年上半年多晶硅价格已从11万元/吨降至5 ~ 6万元/吨。据pv infolink数据，即使是目前10万元/吨的多晶硅价格，也只是恢复到了2018年7月的水平。秘书长说:“装机容量低潮导致供过于求，硅材料价格自然下跌。但现在需求上升，看来硅的价格应该不会‘涨’(一样)。”

“今年上半年的价格是整个行业都在亏损，只有几家大厂还在盈亏平衡线以上。”李蒙说。

在光伏上游硅料行业，同伟股份基本实现了行业最低成本，今年上半年平均生产成本3.95万元/吨，新增产能3.65万元/吨。就连成本控制最好的通威有限公司，在去年多晶硅价格6万元/吨的情况下，毛利率也不到30%。

【/s2/】图中裸露地面为同伟下永祥新能源二期工程工地。图片来源:记者谢振宇拍摄的每张照片

从更长的周期来看，光伏行业的多晶硅从2011年开始经历了近10年的产能清理之路。

今年年初，同伟集团董事长刘汉元在接受《国家商报》记者专访时谈到了这个残酷的过程。“2007年，我们进入了这个极其严峻的行业(光伏的多晶硅上游)。当初四川十几家企业，现在只有我们一家；全国有四五十家企业，现在只剩下几个；世界上真正活得更好的公司不超过五家。”。

多晶硅企业经历了一个大浪淘沙的痛苦过程。【/s2/】先是淘汰了低质量高成本企业，然后是低质量低成本企业，然后是高质量高成本企业，最后是高质量低成本企业生存了下来。当卖方市场变成买方市场，从供不应求到供大于求，从边际垄断定价到边际成本定价，硅企业不得不选择规模经济生产的道路。价格无法覆盖成本，但是停产的机会成本太高，企业还是需要保持多晶硅材料的量产。

李蒙和陈驰说，首先，由于化工企业的特点，设备闲置时容易造成事故；其次，主动停产也意味着放弃市场份额，要夺回来不容易。

这就像电视剧《大江大河》里的锦州化工厂。虽然国内销售是赔本生意，但技改前的一个车间还是不敢停产。

“如果不生产别人生产，不生产或者少生产，成本反而会上升。你的竞争对手生产规模大，规模效应就会体现出来。”陈驰说。

最近，硅材料的供应是否紧张引起了业界的关注。8月18日，乐山启动应急响应后，永祥多晶硅(永祥有限公司老厂区)按照当地政府应急管理局的要求紧急停产，所有设备安全停止。恢复生产的时间取决于洪水情况和随后的影响。据悉，永祥多晶硅产能2万吨。但是乐山永祥新能源厂的生产并没有受到影响。

下游传导:对光伏发电成本影响不大

虽然上游成本的上升促进了光伏产业链各环节的不断上升，但为了保持廉价上网的竞争力，光伏发电应该保持足够低的价格。下游电站受硬价格约束，必然存在发电成本的边际上限。以集中式光伏电站成本为例，电站总投资中的元器件和设备成本占35.4%。

晶科能源副总裁钱景在接受媒体采访时，对行业涨价表示不满。他说，对于下游电站企业，如果可能，该项目将推迟到明年。

不过，陈驰表示，这在理论上是可以做到的，但今年很多企业会先竞标并网，这只是采购需要。

事实上，推迟并网项目也面临两难境地。国内一家大型变频器厂的董事长告诉《国家商报》:“比如一些地方政府要求，如果年底不并网，两年内不能参与地方项目申报。还有一个因素就是，如果现在不并网，施工队的成本呢？不仅会考虑零部件涨价，还会考虑其他成本、政策等方面。”

董事长还讲了一个去年元器件价格低的情况，很多电站项目没有安装，这些低成本的元器件也能满足第三、四季度的部分安装要求。

所以光伏中上游很难漫天要价，仍然受需求制约。然而，组件也是一个竞争激烈的“红海”领域。

刘力表示，目前，零部件价格没有一点上涨。这一块是一个相对宽松甚至过度供求的局面，尤其是今年。“这绝对是一个市场的平衡过程。上游价格上涨太多，下游没有需求。下游电站的建设要考虑成本，所以上游不是无限的。”刘力判断，电站可接受的部件价格应该在1.7元/瓦，相应的硅材料价格应该在10万元/吨。

不同行业的价格上涨并不均衡地影响零部件成本。上述光伏企业的书记说，以上游多晶硅材料为例，价格涨到12万元/吨，电费上涨1分钱左右。然而，另一位电力设备和新能源行业分析师表示，“中游价格上涨确实对组件成本有很大影响。电池从原来的0.8元/w涨到现在的0.97元/w，相应的元器件也涨了0.17元/w，另外玻璃、贴膜甚至边框的价格也在上涨，最近总成本涨了0.2元/W以上。按涨价前价格1.45元/w左右计算，影响幅度超过10%。

在光伏行业的这波涨价浪潮中，以上受访者的共同感受就是讨价还价博弈。讨价还价的博弈不仅仅是上下游元件和电站之间的博弈，还有硅材料和硅片的上下游中间的博弈。

与电池、元器件和电站相比，硅材料和硅片的市场份额高度集中。新特能源、新疆大全、通威、东方希望、GCL-Poly掌握了全国50%以上的硅材料，龙基、中环掌握了大部分硅片市场。

当供应结构发生剧烈变化时，硅片企业需要提价，硅片企业则希望维持利润率，将成本压力转嫁给下游，但二者之间也存在博弈。

“硅供不应求，企业还想重新分配行业利润。以前硅企业太多，上游报低价。但是现在这个环节供不应求。每个人都需要硅材料。整个产业链的利润分配是否应该再次改变？”刘力说，比如之前的光伏产业链利润分配，一半利润被硅片拿走，其余三个环节分成剩下的50%。现在硅供不应求，硅应该分成40%，其他分成20%。“这是正常的市场行为”。

但正如上述受访者所说，【/s2/】议价博弈过程随供求关系动态变化，高硅材料价格是相对的，所以市场会寻找均衡价格[/s2/】。

企业之间没有“一次性业务”的迹象，他们仍然会考虑光伏产业链的长期平衡、双赢和稳定。正如陈驰所说，他不希望多晶硅价格无休止地上涨，而只想保持合理的利润率。“如果价格大幅上涨，利润刺激(下图)会吸引大量高成本企业扩大生产，最终形成新的产能过剩。”不难看出，“盛衰”的市场周期规律仍然让业内人士心生敬畏。

有一种声音是担心目前整个光伏产业链的崛起会不会影响廉价上网的进程。

龙基股份董事长钟宝申对《国商报》表示，所有材料涨价对光伏发电成本影响不大，太阳能发电成本将继续下降，而不是上升。

股价反应:同伟股份和龙基股份领涨

据上述知情人士透露，此次PV涨价浪潮受益最大的是硅料和硅片，对应的是两大龙头a股——同伟股份和龙基股份。

7月1日以来，同伟股份和龙基股份也是光伏板块的龙头股，前者从17元/股左右(原恢复，下同)涨到最高的28.35元/股，后者从40元/股左右涨到最高的60元/股。目前同伟股份市值接近1000亿元，龙基股份市值超过2000亿元。从某种程度上来说，硅材料和晶圆的有利价格上涨已经反映在股价上。

在中国，有很多情况是由于突发事件导致原材料或产品价格上涨，然后股价以脉冲方式上涨。2019年，由于响水爆发，染料供应收缩，价格上涨。浙江龙胜(600352，sh)在当年的4-5月成了大牛股。浙江龙盛在日平完成脉，从12元/股一口气涨到最高的26.16元/股。

2017年10月，巴斯夫工厂发生火灾，新和成(002001，sz)成为维生素涨价的领头羊，两个月内股价几乎翻了一番。

从以上案例可以看出，产品价格上涨和股票价格上涨之间有很强的相关性。一旦价格开始下跌，这类股票的短期“头”就出现了。

目前，硅材料和晶圆的价格没有停止上涨的迹象，未来三个月还将经历集中需求的考验。

根据上述动力设备和新能源行业分析师的说法，硅材料的增长绝对值领先于硅片，性能灵活。东吴证券做了一个计算，如果2021年同伟股份的硅价为10万元/吨(含税)，毛利率可以达到56%。华安证券报价7.3万元/吨(不含税价)计算，对应毛利率为46%。

当然这是经济高的时候的价格，因为明年硅料的实际产能还很难计算。如果大量硅企业在利润的刺激下恢复生产，供需紧张的局面可能会趋于平衡。

但通威有限公司是极少数需要扩大多晶硅材料产能的企业，明年将陆续开工几个新项目。

与硅材料相比，龙基公司的硅片利润更大，毛利率更稳定。去年，龙基硅片毛利率保持在30%以上。虽然龙基股份的硅片价格有所上涨，但m6的硅片自年初以来已经下跌了10%以上。

龙基公司的业绩增量来自于产能扩张和对下游零部件的渗透。招商局证券预计，到2020年底，龙基零部件产能将达到37gw，基本是2019年的两倍。

根据龙基2019年年报的产能目标，到2020年底，单晶硅片和单晶模块的年产能将分别达到75gw和30gw以上。2020年，公司计划实现营业收入496亿元。

有趣的是，在龙基和同伟股价短期调整时，光伏组件制造商GCL集成(002506，sz)接手。截至8月19日收盘，其股价在8月份上涨了77.2%。从龙虎榜的数据来看，热钱互斗，完成日限接力。需要注意的是，最近两个月龙基股份和同伟股份的上涨更像是个股的走强趋势，并没有形成大规模的板块效应。换句话说，尽管指数波动很大，但大型资本股仍青睐领先者。

至于市场还买不买PV涨价的概念股，就看下一步资金的选择了。

【/s2/】(实习生彭玲曦也投稿)【/s2/】

记者注:“涨价”股票交易需要冷静

价格上涨的受益者一直是资本市场投机的热门话题。天骐锂业、赣丰锂业、华友钴业、方达碳、浙江龙胜等。商品价格不断上涨，领导不死。周期性股票的炒作魅力吸引了无数敢死队。记者还记得当时的疯狂。商品涨价的消息一出来，论坛就会高潮迭起，期待连续几个涨停板。但市场的逻辑是寻找供需平衡，均衡价格会晚，但不会缺席。当大宗商品价格下跌、股票上涨时，有多少散户被困在高山上？

这次也不例外。本轮光伏产业链正在崛起，涨幅较高的多晶硅材料最为关注。

多晶硅价格剧烈波动，让人想起过去的财富盛宴，投机者跃跃欲试。相关价格上涨受益股票的投资者希望大宗商品价格的飙升将推动估值上涨。但是，他们也需要了解商品价格的经济规律。当多晶硅材料涨价带来的边际收益更大时，虎视眈眈的外部生产商就会进入。长期来看，供求关系会发生变化，最终保持一般均衡。

毕竟光伏的价格是由规模经济的边际成本决定的，任何一个环节都不可能承受无休止的涨价。因此，即使是投资，也不应该只关注价格，更应该关注企业的成本优势、控制优势、规模优势和扩张蓝图。

很多接受记者采访的业内人士表示，他们更关注光伏长期、健康、稳定的未来，性价比是光伏行业进入廉价上网时代的优势。正如一位受访者所说，长期来看，太阳能发电成本会下降，光伏产业链短期内不会改变廉价上网的趋势。

记者:闫帅

编辑:张海妮

视野:陆晴雨

排版:张海尼马援