「经济」旗下多只债券暴跌，这家生产三大豪车之一的公司这样回应

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说到华晨汽车，大多数人首先想到的应该是华晨宝马，其次是华晨中华和华晨金杯。

对于华晨集团本身，也是如此。

自2003年华晨与宝马联姻以来，华晨宝马不仅为华晨集团提供了巨大的销售数字，还凭借中国制造的宝马3系、5系和宝马x1，为华晨集团赚了一头牛。

华晨集团自己的车型，如尊驰、接君等，曾经凭借高性价比取得了优异的销量。但近年来，华晨汽车销量逐年下滑，消费者对其品牌的认知度不如以前，集团本身也陷入债务困境。

它的许多债券暴跌

8月12日上午，华晨汽车集团多只债券在二级交易市场大幅下跌，一度引发停牌。当天收盘，19华旗01跌28.65%，18华旗01跌19.93%，18华旗02跌18%，18华旗03跌17.16%。自8月初以来，上述债券价格一直在下跌，从近90元跌至60元以下。

8月13日，华晨汽车宣布，17华旗01、18华旗01、18华旗02、18华旗03、19华旗01、19华旗02、19季华01、20季华01债券自8月13日起进行交易方式调整，只在上交所固定收益证券综合电子平台上通过报价、询价、协议等方式进行交易。

同一天，香港上市公司华晨中国(1114.9港元)尾盘暴跌逾13%，收于每股7.58港元，跌幅8.78%。8月14日，华晨中国股价由跌转涨，当日收于每股7.70港元，上涨1.58%。

图片来源:记者张晓晴的每张照片

有一段时间，市场投资者对华晨汽车的债务偿还持怀疑态度。华晨汽车的一名债券持有人表示，目前这些债券的价格已经暴跌。一般来说，银行等金融机构看到价格下降，贷款也来不及取出，至少是财产保全。华晨汽车在金融市场获得再融资的难度要大得多。

值得一提的是，今年6月底，当债券评级机构东方金诚国际信用评级有限公司(以下简称“东方金诚”)和大公国际信用评级有限公司(以下简称“大公国际”)对多只债券进行评级报告时，华晨集团的主要信用评级和被评估债券的信用评级均为aaa(最高信用评级)。

据《经济观察报》报道，华晨汽车相关负责人表示，部分债券持有人跟风，影响公司债券价格。一方面，作为辽宁省的国企，公司不会让它出事，不用太担心。另一方面，目前的财务状况都很正常，没有利息，也没有拖欠工资。

虽然上述回应释放出了积极的信号，但市场参与者仍然非常担心华晨汽车背后的巨额债务，华晨汽车过于依赖华晨宝马的利润。

短期偿债压力比较大

据CBN报道，【/s2/】债权银行已经就华晨汽车目前的债务问题组成了一个债务委员会，以光大银行为主要牵头行，目前还处于让债权银行进行债权申报的阶段。“债务委员会由华晨汽车信贷银行联合组织，光大银行和兴业银行担任联合主席。成立的目的不是为了贷款和继续贷款，而是在适当和必要的时候给予一些新的信贷。当企业发行新的金融工具时，他们可以帮助出售或购买它们。”

东方金城发布的债券评级报告显示，截至2019年底，华晨汽车集团拥有34家一级、二级子公司，包括华晨中国、金杯汽车股份有限公司(金杯汽车，600609)、上海神华控股有限公司(神华控股，600653)、陈欣中电控股有限公司(陈欣电力，1148.9港元)四家上市公司。

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华晨汽车集团有较大规模的计息债务，主要集中在公司总部，债务结构仍为短期计息债务。2019年末，华晨汽车集团负债总额为1447.81亿元，资产负债率为74.11%。其中，生息负债655.49亿元，短期生息负债478.87亿元，占比73.06%。

从期限结构来看，截至2020年4月至12月底，华晨汽车集团的计息债务规模为432.67亿元，占全部计息债务的63.87%。评级报告显示，公司短期负债较大，存在短期集中偿债压力。

但东方金诚也认为，2019年华晨汽车集团的流动比率和速动比率分别为98.48%和74.56%，同比下降，流动资产和速动资产对流动负债的覆盖面较弱。2019年，公司ebitda(税前利润、利息、折旧及摊销)为244.55亿元，同比增长7.28%；Ebitda利息倍数较去年底下降，主要是利息支出增加；总负债/ebitda为2.68倍，同比下降0.31倍，长期偿债能力依然较强。

利润几乎完全由华晨宝马支撑

东方金城债券评级报告显示，2019年，【/s2/】华晨汽车集团乘用车销量72.18万辆，同比增长3.23%，商用车销量7.86万辆，同比下降1.12%。其中，华晨宝马销量占比54.55万辆，占比75%

然而，华晨自有汽车品牌，无论是华晨、金杯还是华锐，近两年销量都大幅下滑。其中，华晨中国部2017年至2019年的销量分别为10.23万辆、8万辆和2.51万辆，销售收入也从2017年的52.02亿元下降至2019年的12.8万元。

华晨汽车集团自有品牌乘用车产量和产能利用率也在持续下降。【/S2/】2019年，华晨汽车集团自有品牌乘用车产量17.82万辆，同比下降19.66%；产能利用率41.44%，同比下降10.14个百分点。2020年1-3月，乘用车和商用车销量分别为11.66万辆和1.25万辆，分别下降34.51%和33.97%，产能利用率为21.67%。东方金城预测，2020年，自有品牌乘用车销量将继续增长，销量将进一步下滑。

华晨中国发布的财报显示，2015-2019年，华晨宝马分别出资38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元、76.26亿元，在五年内出资269.2亿元，利润贡献不断增加。

但除去华晨宝马的利润份额，华晨中国其他板块在过去5年分别亏损5.4亿元、6亿元、8.6亿元、4.2亿元和10.64亿元。可见华晨中国除华晨宝马之外的业务亏损都在波动扩大。

是中国大陆首家在美国上市的上市公司

华晨汽车集团官网显示，华晨汽车集团是辽宁省国资委下属的重点国有企业，是中国汽车工业的主力军。其总部位于辽宁省沈阳市。公司拥有“中华”、“金杯”、“宋华”三个自主品牌，以及“华晨宝马”和“华晨雷诺”两个合资品牌。其产品覆盖乘用车和商用车的所有领域。

截至2020年3月底，公司注册资本为8亿元，辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会分别持有80.00%和20.00%的股份。实际控制人是辽宁省国资委。

20世纪90年代，华晨汽车极其辉煌。

【/S2/】1992年，以金杯客车厂资产为主的华晨汽车在美国上市，成为中国大陆第一家在美国成功上市的公司。

随后几年，作为华晨的“王牌”，金杯客车年销量增长近50%，从1995年的9150辆增长到2000年的6万辆，连续多年占据轻型客车市场第一。2000年，金杯客车销量达到70亿元，利润仅次于上海大众和一汽大众。

2003年，华晨与宝马联姻，推出“华晨宝马”。华晨的市场渠道和宝马的技术和品牌迅速打开了市场，成为华晨集团的又一只盈利牛。

图片来源:记者张建设拍摄的每张照片

经过多年的发展，华晨宝马已经成为中国三大豪车制造商之一。国内豪车市场高度集中。华晨宝马、一汽奥迪、北京奔驰的销量约占豪华乘用车市场的75%。【/s2/】华晨宝马近三年占据国内豪华乘用车市场25%左右，市场地位和品牌影响力较高。

事实上，除了金杯，在本世纪初，华晨汽车自己的品牌曾经取得过优异的成绩，其车型如尊驰、接君等曾经月销量过万。

不过，俗话说，程在小何也败给了小何。因为和宝马的联姻尝到了太多甜头，当时的华晨管理层习惯于利用外资汽车企业成熟的汽车技术研发新车，而不是前瞻性的研发。这导致华晨自有品牌推出了很多车型，但除了少数车型外，几乎都是走高走低。加上对市场需求的误判，诞生了很多失败的车型，导致华晨汽车逐渐走下坡路。

另外，华晨很快就会失去盈利牛华晨宝马的控制权。2018年，华晨汽车集团与宝马(荷兰)控股公司签署协议，2022年，宝马在华晨宝马的持股比例将从50%增加到75%，双方股东将华晨宝马的合资协议延长至2040年。[/s2/]

今年5月，华晨还与辽宁交通建设投资集团有限公司及其子公司辽宁交通投资有限公司签订战略投资协议，向辽宁出售华晨中国2亿股股份进行交易，占华晨中国股本的3.96%。这导致华晨在华晨宝马的持股量略有下降。

虽然华晨汽车困难重重，但东方金城依然表示，华晨汽车集团在跟踪期内盈利能力持续增长，综合实力依然很强；子公司华晨宝马是中国三大豪华车制造商之一。华晨宝马先后推出新车型，销量持续增长，保持了较强的市场竞争力；随着汽车零部件产品的不断升级，公司零部件业务的收入规模有所增加，仍然是公司利润的重要补充；公司是辽宁省的大型国有企业，在资金和技术上可以得到股东和关联方的大力支持。

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