「经济」1.5万亿，直上3300，A股飙了！错过暴涨还有机会？其实大牛并非券商

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昨日(7月6日)，a股市场成交量大幅上涨。上证综指上涨5.71%，收于3332.88点，深成指和创业板指数也分别上涨4.09%和2.72%。沪深股市早盘成交量接近万亿大关，全天总成交量1.566万亿元，创5年新高。盘后数据显示，截至昨日收盘，沪深股市总市值已达70.95万亿元，约合10.06万亿美元，为2015年6月以来最高。

【/s2/】央视《新闻联播》昨天也很少出现1分12秒的a股报道，介绍上证综指上涨近6%，创两年半新高，两市成交量突破1.5万亿。同时引用专家意见，中国在疫情防控方面的突出能力和成就，是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。

此外，许多市场参与者认为，基本面的积极因素也是a股飙升的重要推动因素。首先，世界银行的报告显示，今年唯一增长的主要经济体是中国；二是北行资本连续三个月派发a股，尤其是最近几天，净流入超过100亿元，总流入达到1.14万亿元。此外，创业板这两个月发了大财，而主板市场只在最近三个交易日发力；但保险资金上周有所松动，100亿元规模的融资出现了第二次曙光。这些都说明a股的流动性得到了充分的保障。

逾40只交易所交易基金昨日入市

昨天，以金融股为首，迎来了一场很久未见的井喷行情。截至收盘，上证综指上涨5.71%。根据choice的统计，上证综指上一次上涨超过5.7%要追溯到2015年7月9日，当时大盘上涨了5.76%。

自2010年以来，上证综指一直是单日最高的交易日之一。来源:选择数据

此外，自2010年以来，上证综指已连续5次单日涨幅超过5%，其中2015年7月9日、2015年6月30日和2015年8月27日的大幅上涨是下跌趋势中的超卖反弹。相对来说，昨天的暴涨和2019年2月25日差不多。单日大涨后，大盘波动了一段时间。

然而，与之前的加权金融股飙升不同，中小企业可能会“休息一下”。昨日，市场各行业呈现普遍增长格局，免税理念、半导体、房地产、煤炭、军工等行业也大幅上涨，也促使两市昨日成交量突破1.5万亿元。

图片来源:照片网

昨天不仅个股掀起一波涨停，就连ETF也有涨停。《国家商报》记者注意到，截至昨日收盘，有超过40只ETF涨停。

与经纪公司相关的Etf自然是有每日限额的深度收费，而其他人在上周五之后有第二个每日限额。除了券商，与筹码相关的ETF也有涨停。

一些基金经理表示:“芯片基金的激增，除了市场上涨的因素外，还有SMIC的推动。此外，演出将在下半年完成。随着5g替代的到来，对芯片的需求将会上升。所以，即使有波动，也不建议下车。”

此外，值得注意的是，与金融、银行、房地产相关的ETF也在涨停名单上，这对这些“大块头”来说尤其困难。

浦银安盛基金股权投资部副总监、基金经理蒋家良表示:“低估值薪酬是推动市场快速崛起的核心力量。由于目前被低估权重股估值仍处于历史低位，机构资本配置比例也很低，非银行等板块有均值回报需求，因此被低估权重股短期估值将被修复。会推动市场上涨。”

etf的涨停明显提振了市场情绪。7月份50etf7的看涨期权昨天也大幅上涨，15个看涨期权合约的隐含波动率均在40%以上。行权价为3.400元的看涨期权上涨926.63%，隐含波动率为44.69%。最后一个交易日的隐含波动率仅为26.50%，一个巨大的太阳从0.0396元升至0.1749元。昨日参与长线基金后，平仓后的盈利可谓可观。

由于上证指数昨日突破3300点，股指仅3个交易日就大涨300点，金融家们坐不住了。风数据显示，近日两市融资余额已连续四天上升至100多亿元，上周两市融资净申购金额高达562.43亿元。

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截至7月3日，沪市融资余额报6061.88亿元，深市融资余额报5605.77亿元，合计11667.65亿元，比上一交易日增加117.54亿元。

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私募吹嘘上证指数应该涨到4000点

在经历了昨天a股市场的酣畅淋漓的大涨之后，投资者最关心的问题是，a股这个“奔牛”在发力之后还能跑多远？

关于这个问题，星石投资首席研究官雷告诉《国家商报》，近期市场的大幅上涨主要与以下三个因素有关:一是近期市场情绪明显好转；二是增量资金继续汇出；第三，经济基本面不断修复，对市场状况有一定的助推作用。

“展望未来，我们认为，短期内，在全球流动性宽松的环境下，国内货币政策环境将保持相对宽松的状态，可以对市场形成一定的支撑。”方磊说。

方磊继续告诉记者，目前，它主要是市场的估值修复。现阶段一些涨幅过大的行业可能对未来业绩有一定的透支，性价比有所下降。比如金融、房地产等领域的一些子行业，前期经历了大幅上涨，性价比从行业层面有所下降。但一些竞争力强、成本低、拓展性强的公司还是值得关注的。长期来看，在全球经济复苏和低利率的宏观环境下，各类科技、消费和周期的投资机会将会更多地开花。

榕树投资研究总监杜志军认为，a股指数从7月份开始进入阶段性上涨趋势，连续几天上涨，成交量持续改善。在盈利效应的刺激下，资金不断涌入市场。昨天两市成交量突破1.5万亿，连续第三天突破1万亿，市场人气非常活跃。这一涨幅主要是由于被低估的a股板块估值恢复，其实质在于“无风险利率”的下行趋势，“银行理财预期收益率”的下降强化了“资本追逐资产”的现象。此外，公布的经济数据也在改善，让市场更有信心。

此外，还有技术私募认为这波上证指数涨至4000点以上。

陈中集团的许表示，本轮的上涨目标应该首先看4000点以上的区域。从技术分析来看，在沪市周k线图上，大盘目前处于一个大的对称三角形，即运行在一个大波序列iv上，2440点可以定义为三角形C波的终点。根据波动理论的“交替”原理，两个交替的波按照0.618: c=a*0.618的比例进行关联推理。按照这个计算，C波低点是2422点，C波实际低点是2440点，无限接近，符合三角形波动率递减的横向运动规律。同理，波d=0.618b，由此推算出波d的反弹高度为4497点。

从日k线图来看，按照两条反弹路径计算:第一点反弹高度在3490左右，1.618或0.618的反弹位置在4010-4132之间，基本接近。所以为了保守起见，先看看4000点以上的区域，再进一步跟踪。

此外，关于近期的市场风格，一些市场分析师表示，低估值板块的补充不是风格转换，而是短期的风格再平衡和未来风格转换的预览。预计补偿性生长将持续1~2周，但生长速度会减慢；解禁和业绩验证的压力过后，市场会回归均衡。从第三季度后期开始，金融和周期将成为持续数月的下一轮上涨趋势的主线之一。

a股“牛市”背后的原因其实是这个

记者注意到，一些券商研究机构利用市场优势，近日抛出了一些引人注目的观点。

在日前某大券商抛出大盘有望突破3300点等待3500点的观点后，华西证券的策略团队在昨日收盘后旗帜鲜明地抛出了“牛市论”。

华西证券策略团队指出，当前市场无疑已经进入牛市。“基于情绪怀疑-兴奋-衰退的循环，我们认为上证综指有望在本月突破3600点。”

在华西证券策略团队看来，这次牛市其实是从2018年10月19日(四大部门是股市和私企平台)开始的，成立于2019年1月初。指数牛市的驱动因素有:一是美国进入降息周期后，全球流动性泛滥。由于疫情，美联储长期锁定零利率，全球无风险收益率的锚——美国10年期国债收益率创下历史新低。，为全球风险资产平台；二是全球经济增长中心再次下台，资产在股票博弈下膨胀。由于贸易战和疫情冻结带来的反全球化，经济增速势不可挡，全球央行通过货币政策实施救市措施，叠加实体收益率下降，不可避免地使“水往低处流”。资产价格正在膨胀；第三，在经济恢复下，股票和债券的性价比发生逆转。中国抗疫一期取得巨大成功，经济逐季修复。在此驱动下，反映链条复苏的pmi有望逐月上升，反映出逐年修复的ppi有望在5月见底，在第三季度走出通缩阴影，受益于价值股。向上；四是资本市场改革(构建完善的直接融资体系)使供给结构不断优化，优质资产风险偏好持续上升；第五，中国在人口红利消退后进入创新驱动阶段，意味着现金流的稀缺性降低，增长的稀缺性增加，有利于资产重估。

国泰君安策略团队昨天发布了题为《无风险利率下调的原因与后果——本轮市场暴涨的原因》的文章，也对本轮暴涨进行了解释。

报告指出，目前a股估值偏低的实质是，新资产管理规定出台后，政府债券收益率的上行将压低银行理财预期收益率，从而压低市场无风险利率。后续国债收益率仍将上移，净值理财产品收益率将进一步下降。

图片来源:国泰君安调研报告

国泰君安策略团队认为，目前最大的边际变化是无风险利率，而刚刚突破之后，已经转移到银行融资环节，银行融资的预期收益率带动市场无风险利率下行。这会导致股市的系统估值。

图片来源:国泰君安调研报告

此外，从资金的角度来看，股市也迎来了有利的局面。相关背景是，银行理财发行数量同比减少，而基金发行规模同比增加。

国泰君安策略团队认为，对于广大投资者来说，银行理财产品可以作为“广义无风险利率”存在。随着银行理财的断裂和收益率的大幅下降，国内投资者心中的无风险利率逐渐下降，将带来配置资金的溢出。相应地，新成立基金份额持续创下较高的同比增速，可以进一步稳固配置基金从理财到股权的逻辑可靠性。

“为什么券商不到半山腰？”

作为本轮市场的“旗手”，券商类股在市场上表现出极大的热情。昨天晚上，沈万鸿源的金融团队还专门讨论了“为什么券商不到半山腰？”这个话题也反映了目前一些机构的兴奋。

根据choice数据，截至昨日收盘，在102家深湾第二产业中，证券指数(801193)、银行指数(801192)和保险指数(801194)分别上涨9.72%、9.12%和8.31%，位列前四。

昨日，24只股票涨停

券商、银行、保险三大行业的加权指数昨日上演了罕见的“跑涨停”的市场奇观，这无疑是昨日指数大幅上涨的主要推动力量。

与近期券商类股“井喷”相对应的是，近几个交易日，沪深股市成交量连续突破万亿大关。有市场人士担心，如果未来市场成交量再次下跌，券商类股的人气也会降温。

CICC的策略团队表示，目前日均成交量超过1万亿元似乎很高，但考虑到目前自由流通的市值已经从2014年下半年的12万亿元左右上升到近期的28万亿元左右。也是整个市场每天1万亿元的成交量，对应的成交率可能还不到当时的一半。如果假设a股的平均换手率变化缓慢，那么目前已经大幅上升的自由流通市值，以及相应的均衡日平均换手率水平也大幅上升。预计接近一万亿的日均交易量将比市场预期持续更长时间。

根据CICC战略团队的计算，回顾历史上几轮a股暴涨，在市值扩张和换手率上升双重因素的支撑下，成交量呈指数级放大，从下往上的成交量可能在8-10倍左右，甚至更高。虽然a股的短期趋势极不确定，但根据历史规律，a股的成交量可能会因空.而增加

然而，与此同时，许多券商发布了风险预警公告。7月4日光大证券发布风险预警公告后，连续4个交易日交易的浙商证券也发布了风险预警公告。根据wind信息，截至2020年7月3日，深湾证券ii(含证券行业45家a股上市公司)市盈率(ttm)为33.80倍，市净率(lf)为2.01倍。浙商证券的市盈率为47.7倍，市净率为3.36倍

真正的大牛板块其实不是券商股

除了昨天人气最旺的券商类股，继续疯狂涨停，该板块46只概念股中有24只收于涨停。此外，芯片、银行等板块昨日也大涨，吸引投资者纷纷关注。

然而，国家商报记者发现，今年a股赛马场跑得最快的马，既不是受益于疫情需求的药，也不是站在风口浪尖的半导体，更不是最近才开始飙升的券商股票。它其实是一个被公认为受疫情影响的“惨业”——旅游业。

虽然今年由于疫情的影响，旅游业和影视、电影等行业一样，可以称得上是“惨不忍睹的行业”，但看a股市场，却是完全不同的一幕。

【/s2/】截至昨日收盘，102家深湾第二产业增速排名【/s2/】

数据来源:选择数据

据choice数据显示，截至昨日收盘，在神湾102个二次产业中，综合旅游业以97.3%的增幅位列所有产业之首，今年落后医药、半导体、互联网等几大热门产业，远超近期大涨的经纪行业。

值得一提的是，相对于近几天医药和券商之间的“跷跷板”现象，前期已经出现大幅增长的旅游业，如今甚至与处于风口浪尖的券商开始了“涨停”，可见主力有着坚定的“意志”。截至昨日收盘，证券业和综合旅游业分别上涨9.72%和9.54%。

根据选择的统计，在深湾的28个一级产业中，旅游业所在的休闲服务业在今年的主资本净流入中排名第一，而电子、医药、生物、计算机等行业处于主资本净流出较大的状态。其中，今年4、5月份，休闲服务业是唯一主要资本净流入的主要行业。

旅游综合指数(代码801214)，成份股排名

事实上，今年主基金长期以来一直在追求旅游业。以旅游综合指数(代码801214)为例。该指数12只成份股中，今年表现确实不错的有3只，分别是中旅、凯撒旅、中信旅，其他大部分股票的表现都不及大盘。

行业内分化巨大的原因是，中国的中自由行、凯撒行、中信行都是免税概念股，其他的股票还是纯旅游概念。

免税概念股库存:

中国国际旅行社(原中国国际旅行社):国内免税行业龙头。2019年，该公司剥离了旅行社业务，专注于免税行业。今年，公司收购了海棉公司，进一步拓展了免税业务的版图。从今年6月29日起，公司名称由中国国际旅行社变更为中国国际旅行社。

格力地产:计划收购珠海100%免税股份。珠海保税区拥有近30年的免税经营经验，并已与HNA达成战略合作。有足够的经验和资源参与海南岛免税市场。

【/s2/】王府井:【/S2/】6月10日，公司宣布获得免税品经营资格，也符合参与离岛免税市场的资格。

【/s2/】凯撒旅游:【/s2/】从去年开始，公司陆续参股服务天津、江苏、北京的免税店，免涉水。今年，通过总部迁至三亚，上市公司及其控股免税平台加强了与三亚市政府的合作，加强了在海南的旅游布局。

图片来源:照片网

另据观察，近期市场逐渐挖掘出的免税概念股包括安百里、首商、绿地控股、豫园、白光、平潭发展、深交所a股、海奇集团。

首商股份:和王府井属于BTG集团。

平潭发展:今年两会期间，全国政协委员吴志明建议，福建平潭综合实验区的离岛游客应享受免税购物政策。

【/s2/】深圳地产A:【/S2/】近日，深圳免税集团总裁到访深圳地产集团，与深圳地产集团进行了交流。

但需要注意的是，上述公司是否涉及免税行业，目前还没有定论。

DaodaNo。(daoda1997)提醒:【/s2/】通过搜索7月3日这一周的五个维度，来自北方的资金净流入、主要资金净流入、融资净购买、大宗交易溢价交易、机构调查，至少在四个维度上同时产生共鸣的前5只股票如下:

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记者:杨肖聪唐宗全

编辑:谢欣

愿景:刘洋

排版:谢欣·杨世瀚