【时讯】兴证全球基金季文华：我是怎么找到＂黑马＂的？

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▲季文华年是基金投资的“大丰收”年，继承了“精品”战略的兴证全球基金(元兴全基金)向所有者提出的回答可以说很美 根据天相投区最近公布的数据，截至6月底，兴证全球基金旗下远低于同行的30个基金，年上半年创造215亿元利润，在141家基金企业中居第9位。 如果延长时间，兴证世界成立17年间，旗下基金累计获得1092亿元利润，在同期可以比较的36家基金企业中，以单一基金的平均利润36.4亿元的业绩位居第一。 “创造时间的朋友”充分解释了兴证全球基金实践的投资理念 8月25日，兴全基金将于今年首次发行自主权益类基金兴全合丰的3年持有期混合型基金，拟任基金经理是季文华 季文华加入兴证全球基金后，将接替企业明星产品兴全社会责任基金。 该产品是国内第一个社会责任投资( sri )产品，关于投资目标不仅关注财务、业绩等方面，也关注公司社会责任的履行 季文华管理社会责任投资基金一年多来仍获得48.93%的业绩收益率( 2019/04/02-/07/27 ) 到2005年第二季度末，该基金规模达到61.31亿元 兴证全球基金推出的这种权益产品---兴全合丰在投资范围上更为灵活，包括香港股票市场 论述了新产品的配置构想，季文华说，第一是遵循两个大致的“一个是领域分散，一股集中”。 领域分散是指我们在单一领域不要求过多的暴露，一股集中意味着我们要在各行业领域中寻找最好的企业。 二是集团有战术资产，重新定位，战术资产主要有三类，一类是费用，二类是医药，三类是科学技术 “证券公司中国根据对话副本整理了其核心观点:1.“构建组合大致是领域分散，一股集中。 我们的理念是去各个领域寻找阿尔法，一方面降低组合整体的变动率，另一方面让整个组合长时间成为靠近阿尔法的趋势。 集中一股是指我们要寻找各行各业最好的企业，配置有阿尔法的最好企业。 》2 .什么是战术资产？ 主要有三个类别。 费用、医药和技术。 无论是国内还是海外，这三种资产中长期以来，指数整体的占有率逐年提高，越来越多的企业会变得卓越吧 3 .我最想做的投资是凸性投资，凸性意味着风险可以相对控制，但潜在的利润非常大，这样的目标很稀有。 4 .这个市场行情是流动性推进的 从这个立场来看，市场比较积极，无论是低估值还是增长类资产，都有机会 理智只迟到不缺席 从工作模式、商业模式来看，白酒是非常好的资产 第一，第一，毛利率很高。 二是费用率低，很多白酒企业的费用率只有几分或十几分，纯利率在50分以上，顶级奢侈品公司也有可能在20分以上。 6 .为什么医药板块无论是买方还是卖方都要配置很多资源？ 因为这块板块是金矿，总是能掘金，所以会雇佣越来越多的人“掘金”。 为以下券商中国对话兴全合丰制作基金管理者季文华的部分复印件实录: (1)两个大建仓大致是券商中国。 管理新产品兴全合丰。 这个产品和现有的兴全社会责任基金有什么不同？ 季文华:兴全合丰这个产品与我现在管理的社会责任产品相比，有两个显着的区别:第一投资范围不同 社会责任产品是责任投资主题基金对投资范围有比较确定的限制 但是，我们新开发的合丰没有限制，所以投资的范围会更广。 第二个不同之处是新产品可以投资港股 事实上，现在许多新企业在港股上市，许多美股企业都回归，将来可能会有越来越多的公司回归。 原来的港股虽然有点扭曲，但随着越来越多的内地企业参加，特别是很多科技类企业参加，香港市场整体越来越活跃，可以投资的标的也越来越多，港股指数与我们经济的关联度肯定也越来越真实。 所以，我仔细观察香港市场的未来，一定会产生很多好的投资机会，值得我们追踪发掘 中国证券公司:新产品建设战略。 包括你领域的配置构想。 季文华:我们的建仓构想有两大大致。 一是领域分散，一股集中。 区域分散意味着不要在单一区域大量暴露，我们的理念是在所有区域寻找阿尔法，从而降低组合整体的变动率。 这是因为区域分散，另外一方面，使组合整体长时间成为靠近阿尔法趋势 集中一股是指我们在各行业中寻找最好的企业，配置有阿尔法的最好企业，如果部分子领域分散，我们配置的个数可能会有点多。 如果领域的同质性很强，我们的战略是顶尖企业。 二是重新定位战术资产。 什么是战术资产？ 主要有三个类别。 第一个是费用。 第二是医药，第三是科学技术。 无论是国内还是海外，这三种资产中长期以来，指数整体的占有率逐年提高，会出现越来越多的企业吧 看看现在世界上什么市场价格的企业是最重要的还是分布在这些行业。 包括a股在内的许多优秀企业也分布在这些行业的大部分 所以，我们有这三个行业作为战术资产，所以在整个集团中长期是阿尔法的。 (二)如何发掘“黑马”证券公司中国:你的持仓里不仅有一匹大白马，还有一点“黑马”。 你能分享选择一股的经验吗？ 季文华:投资时，我一直强调投资收益与风险的比例关系。 事实上，我们最想找的投资是凸性投资，凸性是指风险控制，但潜在收益非常大 这样的目标其实不太好找，很稀有 越来越多的投资是线性的，风险越大收益越高 第三个是凹性的，这是我们必须尽量避免的，上行的空之间可能是有限的，下行的空之间是无限的，比如p2p就是这个凹性的典型 事实上，我们与大多数主流基金购买的企业不太一样的前提还是基于我们的领域和对企业的深入研究，不能轻易去找“黑马”，也不能为了找“黑马”而找“黑马”。 中国证券公司:市场讨论过低评价战略，是否适用于a股市场？ 最近，金融、房地产这一比较低评价的板块引领了行情，你如何看待投资中的低评价战略这一问题？ 季文华:其实，今年整个市场还在分裂，很多增长股的估值很高，反而很高。 很多低评价企业实际上违背了人的意愿，上半年可能下跌了，但7月以来略有反弹 市场行情主要有以下看法:第一，这种行情是由流动性推动的 从这个立场来看，市场还是积极乐观的，此时无论是低评价，还是很多增长类资产，理智只会迟到，不会缺席。 如果我们买的资产有价值，一定会有回报 其次，许多成长型企业可能有更好的空之间 从投资立场，特别是从全球市场来看，可能很受市场欢迎。 这也符合现在的市场风格 纵观全球经济，许多以前传下来的资产确实面临着一定的瓶颈，没有太大变化，市场喜欢变化，投资者可能想买一些变化或者未来空之间的企业。 另外，这个市场流动性推进越来越多，风险偏好相对较高，所以市场整体追踪什么样评价值高的增长类资产，是由市场的这种风格决定的。 (3)为什么白酒是好资产的证券公司中国:白酒是你自己深入研究的行业，最近的政策控制了它，但将来对白酒领域的配置有什么计划呢？ 季文华:从工作模式、商业模式来看，白酒是非常好的资产 第一，毛利率高，a股很多最好的白酒企业的毛利率可能在90分以上。 二是费用率低，很多白酒企业的费用率只有几分或十几分，纯利率可能在50分以上。 很多奢侈品公司也只有20分以上。 所以长期以来，白酒是一个好的盈利模式 从评价来看，经过这两年市场的持续发酵，白酒板块整体的评价修复也达到了相对公平的水平，从提高评价的角度来看可能不太能持续 但从长期的角度来看，应该有钱对比较好的收益增长的收益。 这些企业可以长期对抗通货膨胀，价格通常比cpi高，随着白酒领域整体市场集中度的提高，有可能略有增加，因此龙头企业有可能达到两位数的利润增长率，二三线企业有可能更高。 所以，从长期的立场来看，这还是可以配置的资产。 (四)医药板块值得长期配置证券公司中国:医药板块上涨很多，这个板块有很多细分领域。 你经常看那些子行业吗？ 季文华:医药板块今年涨幅有点大，但将来医药板块还是应该配置的板块。 无论是中国还是世界，医药板块整体的增长率通常是gdp的两倍左右，一个国家在那一年也可能有一点问题，但医药板块的增长率可能会接近两倍，所以是有阿尔法的非常好的板块。 从中长期来看，这样的板块无疑是包括公共资金优选板块在内的机构投资者 另外，医药领域有很多细分子领域，无论每年是什么风格，都有经常出现稍微细分的板块的企业，这是医药板块无论是买方还是卖方都配置很多资源的重要理由之一 长期来看，医药板块很看好两个行业。 第一个是医疗服务行业。 因为医疗服务行业是我们国家没有完全市场化的行业。 公立医院的作用一定是能为民众服务，不能满足很多高端的诉求。 这个时候，在我们很多民间的医疗机构留下了很大的空之间。 此外，医疗服务行业的商业模式特别好，例如可以升级，医疗服务公司的收入可能大于诊疗人员的收入。 例如，顾客的粘性很强等。 第二种是创新药 为什么医药领域既有费用高的属性，也有科学技术的属性。 其实，因为很多创新都在其中。 比如刚才说的老年性疾病，可能本来就没有药。 现在生物药物正在进行治疗。 这些新的诉求其实是创新创造的。 所以在创新药这个行业，未来空之间还是非常大的 创新药给大家带来的回报也越来越大，如果真的有创新市场也会给创新带来很大的回报 所以我的个人配置比例也是在医药这个行业的配置，沿着这两条线展开，一是医疗服务，一是创新药。 ( cis )原标题:“兴证全球基金季文华:你是怎么找到“黑马”的？ ”阅读原文