「经济」“万一免五”，券商佣金大战暗中开打！“赔本赚吆喝”的违规操作是

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今天0点，电商平台一年一度的“6.18”推广战暂时告一段落。JD.COM、天猫等电商巨头的销售数据显示，他们赚了很多钱...

券商行业又一场推广战已经打响，但这一次不是谁赚的多，而是谁赚的少——很多中小证券公司再次“赤膊上阵”，佣金“底线”更低！

相比去年底经纪人被紧急叫停的“以防万一”开户，这次的竞争更加激烈:【/s2/】不仅交易佣金低到“以防万一”，连最低的5元手续费都免了，也就是“免5元的以防万一”，成为这些经纪人在“6.18”推广中暗中竞争的“终极武器”！

日前，国家商报记者发现，全国至少有10家券商推出了“遇五免”的优惠活动。虽然大部分都是中小券商，但也有很多上市券商，如第一创业、国联证券、长城证券等。

记者注意到，在目前的监管条件下，这样的“推广”明显违反了规定。但是，为什么这些券商宁愿冒着违规的风险，“赔钱赚钱”？

几个经纪人私下将佣金转给“以防免于五个”[S2/]

最近，一位老股东王先生兴奋地告诉记者:“当我从我的朋友那里听说一家经纪公司可以把佣金降低到1万英镑时，我非常激动。没想到现在最低5块钱的费用可以免了。我之前的提成是‘1万2.5’，现在改成‘1万免5’。一年内减少的提成足够家人出行，我赶紧处理了。经纪公司的工作人员告诉我，这项活动目前将于6月18日结束，任何在6月18日之前开户的人都可以享受这项优惠。”

听到上述消息后，记者通过各种询问了解到，【/s2/】至少有近10家券商有相关的优惠活动，多为中小券商，包括国联证券、华宝证券、第一创业等。

“开户是‘10000.2免5’，然后可以调整到‘10000.1’”，第一创业的开户工作人员告诉记者。但记者问另一位第一次创业开户的员工，他说存款达到30万，提成可以是‘1万’，但不能‘免5’。如果你想‘避开5’，可以等一段时间。

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此外，记者还了解到，长城证券的存款要求更高，虽然都可以“免5”，但不同的存款要求对应不同的佣金。比如长城证券存款超过50万，提成是“1万”；押金5万，提成“11.2”。

【/s2/】当然，有些小券商比上面说的存款几十万的要求更“友好”。比如华宝证券投资3万，提成是“1万0.5免5”；国联证券和川财证券都投了1万，可以获得“免5万”的佣金。值得一提的是，当记者认为最低要求是存款1万元时，华创证券表示没有资金要求，只要开户，“1万元可以免5”，这个操作就是佣金“打底”。

湖北一位投资者告诉记者，他在华创证券新开户的佣金是“1万元免5”。“我之前开户的经纪佣金是‘2.5’，后来才知道不包括转让费、手续费和印花税，相当于‘2.5’的净佣金。华创证券的‘一万’是全额佣金，已经包括其他费用了。除了费用之类的，真的算0佣金。”

此外，记者还了解到，除了普通账户，一些经纪账户还可以实现“1万元免5”的佣金。此外，etf交易、可转债交易、逆回购交易等。都有诱人的低佣金折扣。

不过，记者也注意到，虽然一些券商的低佣金确实有吸引力，但一些投资者似乎并不购买。有投资人说:“不同的券商，交易能力不同，平时表现不出来，但在极端的市场条件下会表现的淋漓尽致。每次市场成交量极度放大，券商交易系统崩溃的消息就被曝光。我还是认主经纪人，虽然佣金贵一些。”

券商老客户享受“万”佣金有点难

如上所述，券商在开发新客户的时候愿意大赚一笔，但是遇到老客户的情况呢？

在目前“一人三户”的规定下，记者咨询了两家大型券商作为客户，希望将佣金降至万分之一。

华泰证券相关工作人员表示，对于老客户，营业部佣金可降至1.3 ‰，新账户在1.6 ‰至2 ‰之间。“我们也听到了‘千免五免’的消息。但是我们销售部给不了这么低的价格，有违规嫌疑。如果要开两个金融服务，资金量可以上千万，融资利率和证券借贷利率会优惠一些，最低5.5%左右。”

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【/s2/】但他也表示，其实老客户对佣金率并不敏感，尤其是交易量小的客户。不过他的销售部门也会主动为一些熟悉的老客户降低佣金。“毕竟经过多年的转型，理财是我们的主攻方向，我们已经赚到了没有佣金的钱。”

北京某券商营业部工作人员表示，营业部佣金可以在万分之二以下讨论。“我们的规定相对僵化。因为作为客户经理和投资顾问，我们的服务都是有价值的。就个人而言，我们的佣金对独立经营的客户没有吸引力。但对于一些服务要求较高的客户来说，赚钱是他们考虑的最重要的因素，对佣金的要求也较少。”

无论是跟客户谈，还是营业部的要求比较死板，从记者调查可以看出，券商的新老客户是有区别对待的。

虽然现在可以在线注销账号，但是大家的使用习惯都有问题。在目前的监管要求下，每个人的身份证只能在三家券商开户，即“一人三户”。销户后想开户，会有一些短期困扰。

监督部门已关注违规行为

回到“一万免5”的话题。值得一提的是，虽然它通过低佣金揭示了“圈地”的激烈程度，但由于违反了规定，引起了监管部门的关注。

“目前只有长城证券能拿到‘一万元和五元’的佣金，其他的好像暂时拿不到‘一万元’的佣金，”一个在各券商间漫游开户的经纪人告诉记者:“海通昨天跟我说这周开不了，开源也开不了。海通给我发消息说公司刚发通知暂停开户，股票提成‘免5’。如果有人问的话，会按照‘10000.2免股’和‘0000.5免5’资金的方案推出。如果以后有新的优惠，也可以调整。”

同样，川财证券也有类似的情况。四川金融证券一位人士告诉记者，6月7日前“1万元免5”，之后就不行了。

经过进一步询问，记者了解到“免5”是不可能的，因为监管部门近日发出通知，严厉打击“免5”的低佣金现象。【/s2/】至于监管机构为什么知道，前述人员坦言，这是因为他们是同行举报的，举报的券商曾经有过“一万免五免”。但前面提到的人都表示，即使“万1免5”因监管影响暂停，新开通的“万1免5”用户也不会受到影响，佣金也不会相应提高。

如上所述，监管机构最近发布了一项打击低帮佣工人的通知。日前，记者从众多业内人士处获得了四川省证券期货协会6月1日发布的一份文件。

四川省证券期货协会在《关于进一步加强佣金管理的通知》中指出:

近日，协会在证券投诉纠纷处理和日常自律监管中发现辖区内部分证券机构在佣金管理方面存在以下违规或违反监管要求的行为，容易引发投资者投诉纠纷。

一是投资者到证券营业部办理开户业务，工作人员指导投资者异地开户，无需签署佣金确认书，也无需明确约定异地开户过程中的收费标准。证券机构工作人员承诺给客户的佣金标准与实际收费标准相差很大。

二是辖区内部分证券机构对部分客户不按“五元”最低标准收取佣金，用于营销客户。【/s2/】该经营行为不符合《中国证券监督管理委员会、国家计委、国家税务总局关于调整证券交易佣金征收二级标准的通知》(发[2002]21号)。“a股和证券投资基金每笔交易的佣金低于5元的，按5元收取；如果每笔b股交易的佣金低于1美元或5港元，则应按1美元或5港元收取。同时也扰乱了辖区内证券市场的公平竞争秩序。

四川省证券期货协会强调，对于使用“零佣金”、“免费”、“免5元最低佣金”等虚假宣传的机构，协会将采取警告、检查、处罚等自律管理措施。协会将向监管部门和行业自律组织报告部分机构因交易客户需求高频率、积极降低中小投资者交易成本而取消最低佣金收取标准的市场情况。

经纪佣金率在九年内下降了三分之二

券商争夺流量，直接导致佣金率逐年下降。统计显示，近十年来，经纪佣金率逐年下降已成为行业共识。《国家商报》记者统计了2011年至2019年经纪佣金率的变化如下:

每个记者的统计数据来源:选择，中国证券业协会

上述佣金率是从股票基金的年营业额和券商行业的证券代理交易收入中计算出来的，其中股票基金的营业额是用东方财富选择金融终端的数据来统计的，证券代理交易收入来自中国证券业协会每年公布的年度业务数据。需要注意的是，行业的年度业务数据发布时，大部分券商还没有正式发布审计报告，因此可能的数据之和与最终的年度报告验证数据存在一定的差异。

数据显示，在2011年至2019年的9年间，只有2013年的佣金率较2012年略有反弹，其他年份均同比下降。2011-2013年，券商佣金率稳定在8 ‰左右，其中2013年数据为8.15 ‰。

转折点出现在2014年。今年2月，郭进证券推出“佣金宝”，重点“250万”开户，一举改变了券商的经纪业务生态。越来越多的券商加入了互联网转型的阵营，同时降低了佣金率。【/S2/】2014年以来，券商行业佣金率进入大跳水阶段:2014年降至7.1‰；2015年降至万分之5.29；2016年降至万分之4.15；2017年进入3/10000时代，当时的提成率是3.66/10000；2018年降至3.47‰；2019年降至3.1万分。

让我们看看不同经纪人的佣金率。

目前上市的38家a股券商中，只有16家披露了公司2019年股票基金的交易量。下图股票型基金的交易金额是记者根据年报披露的数据计算出来的，但有的包含了席位租赁费，有的没有；经纪业务的净手续费收入是根据东方财富选择金融终端的数据计算的。因为各个券商的口径有差异(比如有的券商把机构席位出租算作券商业务，有的不算)，这个数据可能和各个公司年报中的分业务收入数据不一样。以上两个数据仅用于估算券商的大概佣金率，不构成投资意见。

每个记者的统计资料来源:选择

如图，在目前统计的券商中，中信证券的券商佣金率最高，达到了万分之4.79。虽然统计不全，但还是包含了很多信息:

【/s2/】首先，老牌大型券商的佣金率比较高。中信证券和国泰君安均超过4 ‰。其中一个原因是老券商存放了一些客户多年，对佣金率相对不敏感。第二，旧的销售部门，尤其是a型销售部门的经纪人较多，租金、人员和设备等成本相对刚性，空房的客户议价可能相对较小。三是近几年国泰君安推出了pb业务，服务私募等客户，提供非标准化的、更好的交易系统，收取的佣金率也相对较高。四是投资理财业务逐步发展，主券商在理财方面做得比较早。愿意接受差异化投资和护理服务的客户可能会支付更高的佣金。

其次，由于地区不同，经纪佣金率也有差异。【/s2/】东部沿海地区券商竞争激烈，营业部数量相对饱和，佣金率相对较低；竞争不激烈的内陆地区佣金率相对较高。比如总部在河南的华中证券，总部在长春的东北证券，佣金率分别为3.86%和3.72%。

【/s2/】第三，近年来，一些沿海发达地区的中小券商也在努力扩大全国布局，可能是为了争夺流量而盈利，尤其是成本较低的新开的轻型营业部。【/s2/】比如总部设在深圳的第一家合资企业去年新开了四川分公司；蔡通证券总部位于浙江杭州，获准在上海设立证券分公司，在江苏张家港设立证券营业部。深圳和杭州都是经济发达地区，券商之间竞争激烈。当地券商位于其他地区时，佣金率的心理底线也低。

中信证券等证券公司较高的佣金率表明，空.后期佣金率将进一步下降尽管现阶段并不是每个人都能享受到“一万元免五分”的优惠，但目前几乎所有的券商应用都宣传“一万元”开户，这也是从目前“一万元”的总体统计数字中有所下降的空房。

通过其他业务赚回来？

去年年底，有报道称，广东一家小券商，如果账户资金低至10万元，就可以享受“1万元”的佣金率。到现在，很多券商除了“万元”，还要“避5元”。半年多来，不仅佣金低的券商数量有所增加，而且佣金率低的“裤衩”也再次下调。经纪人真的是“赔钱赚钱”吗？那显然是不可能的。

广发证券在2019年年报中提到了证券业发展面临的挑战，指出目前证券经纪业务同质化程度仍然很高，对客户的创新服务能力不足，收费水平呈下降趋势。在互联网开户和一人多户政策的影响下，行业的贸易佣金率仍处于缓慢下降趋势。在经纪业务向财富管理转型的过程中，券商的产品、投资、平台综合实力有待进一步提升。

郭盛证券的研究报告进一步显示，2014-2015年互联网plus中券商的价格战带动行业净佣金率快速下降，佣金率下降趋势自2016年以来有所放缓。其中，自2019年下半年以来，行业净佣金率已降至“3000”以下，而今年第一季度为“2.78”。

“目前行业内佣金的下降已经逼近部分券商的成本线”，有券商坦言:“股票交易的佣金包括证券监管费、手续费、转让费、印花税等。这些费用加起来将近万分之一，剩下的就是经纪人的真实净佣金了。目前行业平均提成率不到万分之三。有的中小券商开出了万分之二甚至万分之一的极低佣金率，然后免除了5元手续费，显然与经纪业务成本线极其接近。”

值得注意的是，【/S2/】2019年7月，中国证监会就《证券经纪业务管理办法》公开征求意见，规定经纪人收取的佣金不得明显低于证券经纪业务的服务成本。同时明确规定，不得使用“零佣金”、“免费”等术语进行虚假宣传。【/s2/】上述券商人士表示:“这相当于为a股设定了最低佣金门槛，以防止行业恶性竞争。”

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但实际上还是有一些中小券商打出低佣金的旗号，真的是赔钱赚钱吗？"“羊毛出在羊身上”，低佣金只是吸引顾客的一种手段."前面提到的老股东王先生说:“开户的时候，我也很好奇。他们佣金这么低怎么赚钱？当时开户的工作人员直言不讳地告诉我，他们主要是赚一些增值服务，比如通过融资融券赚钱，销售理财产品。”

“客户交易几千万元，对我们来说是没有利润的。上个月我的客户交易了3000多万，我只赚了几百块。事实上，对我们来说，赚取佣金不是客户的交易，而是客户未来需要开放科技创新板和创业板。我为他们在科技创新板和创业板开户，公司有奖励。“为了提高岗位津贴，将给予几百美元的奖励，”一名推广“一万元免五元”的经纪公司工作人员说。

证券公司本质上是做资本市场服务的，但在金融科技时代，他们的打法也承载着互联网的强势品牌——即先圈定流量，再通过流量寻求实现。相比支付宝、微信支付等普及率极高的场景，券商依然面临着相当大的“蓝海”。根据邓忠公司的数据，目前只有1.6亿投资者开立了a股账户。与14亿人的基数相比，这意味着券商在增量客户空仍有很大的竞争，这也给券商带来了新的机遇和挑战。【/s2/】俗语“通过其他业务赚回来”的背后，是近年来经纪行业从单一经纪服务提供商向财富管理转型的精致表达。

2020年，之前多次提到的券商理财业务将面临新的变化。

2020年3月，CICC、国泰君安、华泰证券等7家证券公司获得公募基金投资试点资格。对这种开源证券的评论如下:公募基金的投资业务将彻底改变券商理财的业务模式，从原产品代销的卖方模式转变为账户管理和资产配置的买方投资模式。领先券商加快理财转型步伐，着力理顺零售业务组织架构，优化客户分层，建设投资产品体系和基金投资业务。2019年度报告多次提到研究和技术赋权。

中信证券2019年年报指出，公司优化客户分类服务体系，深入梳理客户服务需求和公司服务能力；优化投资产品体系，深度应用人工智能、大数据等技术，自主构建“产品销售、投资咨询、资产配置”一体化的理财平台，优化内部组织架构，理顺从总部到分支机构的理财推广体系，将分支机构作为承接公司各项业务的区域落地平台。

国泰君安声明:集团构建零售客户服务体系，优化客户分类服务；坚持差异化战略，推进财富管理转型，优化o2o零售展示模式；深化金融技术运用，推进“五终端一微”平台建设；优化网点布局，全面推进智能网点建设；加强投资团队建设，加强研究支持；优化金融产品体系，加强资产配置服务。

招商局证券指出，公司不断升级“致远理财”理财计划，依托公司内部研究资源和行业领先的技术体系，提供芝罘、智勋、智英、智睿、智俊五类分级服务套餐；通过发挥券商调研优势，提供市场分析、大型资产投资建议、不同客户风险评估下的投资组合建议、重点理财产品介绍等方式，继续挖掘客户理财需求；优化产品介绍和定制效率，提升致远一户app理财板块客户体验，加大分支机构营销推广力度，完善产品售后服务支持。

“经纪业面临的供应方结构改革”

毫无疑问，券商还处于向理财过渡的时期，仅靠低佣金吸引客户，而不提供后续服务是不可行的。而如果你急着去做财富管理，也是从一个同质化到另一个同质化。

券商目前所处的时期如何界定？华泰证券的非银行策略师沈娟称之为“中国证券业面临的供给侧结构性改革”。

沈娟追溯了成熟市场的发展经验:1975年，美国正式实现了经纪佣金自由化，这给渠道业务带来了压力，降低了空利润，加剧了竞争态势。根据证券与金融市场协会(simfa)的统计，投资银行经纪业务的收入贡献从佣金自由化前的50%以上下降到80年代的40%以下，迫使美国投资银行发展增量创新。其中，1975-1980年，大型投资银行将转型重点放在机构客户上，利用资产负债表为客户提供资本中介业务(尤其是回购协议)、ficc业务条线等创新业务；此外，投资银行开发垃圾债券和过桥贷款等创新金融工具，为杠杆收购提供服务。券商抓住价格敏感零售客户的痛点，通过低佣金策略迅速占领零售券商市场。这和中国目前的证券市场有些类似。

沈娟认为，成熟市场已形成高度集中的证券业格局，中国证券业正面临供给侧结构性改革:一是监管突出“扶优限劣”的政策基调，明确差异化分类管理安排；第二，领先的券商将抓住投资银行转型、财富管理、ficc和衍生品等创新业务的机遇。目前行业并购和中小券商优胜劣汰已经初具规模，行业有望形成类似美日的寡头格局。

因此，沈娟认为，当前证券业已进入改革转型的关键一年，这既是挑战，也是机遇。平稳转型的券商有望实现roe向上，从而享受估值从β向α过渡的飞跃。推荐领先券商中信证券、招商局证券、国泰君安。

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但看到这里，相信所有投资者心里都有一个疑问:【/s2/】海外投行经历了100多年的历史积累，单佣金自由化的时期就比中国资本市场的历史还要长。目前，牌照奖金时代已经过去。未来能看到“中国的高盛”、“中国的摩根士丹利”、“中国的嘉信理财”吗？[/s2/]

至少，目前“中国的高盛”依然是中信证券的行业龙头。它还有一个名字:“麦子店高盛”，因为它位于北京市朝阳区麦子店街。CLSA刚被收购时，市场上有人将中信证券与高盛相提并论。

但是要和高盛平起平坐也不容易啊！高盛成立于1869年，中信证券成立于1995年，比高盛年轻126岁。财务报告显示，高盛2019年营收达到366亿美元，净利润85亿美元。按照2019年12月31日1美元兑6.9762元人民币的汇率计算，净利润约为592.98亿元人民币。

中信证券2019年净利润122.29亿元。只有高盛的20.62%。从业务范围来看，中信证券仍主要位于国内。虽然较早涉足海外，但并未占据公司收入的主导地位。

相比高盛，其业务细分为投资银行、全球市场、资产管理、消费者和财富管理，分别占2019年收入的21%、40%、25%和14%。从上面可以看出，全球市场是高盛最重要的收入来源。另外，海外投行混业经营和国内券商分业经营也有很大不同，两者不能简单比较。

但《麦店高盛》不仅仅是一个笑话，还蕴含着证券业务投资者对于具有世界影响力的投资银行诞生的殷切期待。今天，“一万免五免”等事件，最终将是券商行业大变革过程中的“小浪花”。

记者:陈辰王燕丹

编辑:何建玲

愿景:刘洋

排版:何建玲马援